
一家公司三年半亏了超过28个亿,却能被资本市场捧为明星,估值一路飙升,甚至引得高盛这样的国际投行重仓买入。 这不是科幻故事,而是当下中国商业航天赛道正在发生的真实一幕。
蓝箭航天,这家民营火箭公司的财务数据就摆在那里:2022年到2025年上半年,营收从几十万增长到三千多万,但亏损额累计超过了35亿元。 可这丝毫不妨碍它成为资本宠儿,在2025年底递交了科创板IPO申请,计划募资75亿元。
更戏剧性的是在A股市场。 2025年12月到2026年1月,商业航天板块像坐上了火箭。 一个多月时间,相关主题指数暴涨了近90%,诞生了近20只股价翻倍的股票。 中国卫星的股价从2025年12月初开始,一个多月涨了179%,它的市盈率被炒到了惊人的2400多倍。
这意味着什么? 如果按公司当时的盈利水平算,投资者要等2400多年才能靠利润回本。这已经不是投资,更像是一场疯狂的击鼓传花游戏。
果然,狂欢之后就是降温。 2026年1月13日,板块迎来了大面积跌停,中国卫通、航天长峰等超过20只个股跌停。 前一天晚上,超过20家上市公司集体发布风险提示公告,用上了“击鼓传花”、“脱离基本面”、“审慎投资”这些词。
很多公司不得不自揭其短。 中国卫通在公告里直言,公司股价已严重脱离基本面,存在市场情绪过热和非理性炒作。 中国卫星也承认,公司2025年前三季度的扣非净利润只有547万元,盈利水平非常有限。
更关键的是,大多数被爆炒的公司,商业航天业务根本还没成气候。 航天电子说,下属公司的商业航天业务收入占比很小,对业绩没重大影响。 陕西华达、航天动力等公司更是明确表示,主营业务不涉及商业航天。 航天环宇预计,2025年公司商业航天相关收入占比连15%都不到。
市场的狂热,很大程度上是被下游庞大的需求想象点燃的。 2025年底,我国一次性向国际电信联盟申报了20.3万颗低轨卫星的轨道频率资源,规模一度引发市场无限遐想。 这被看作是对标甚至超越美国SpaceX星链计划的信号。
下游的星座建设,确实拉动了中上游的订单。 2025年,我国商业航天完成了50次发射,把311颗商业卫星送入了轨道。 火箭发射越来越密集,卫星大规模上天,让产业链中上游的公司忙了起来。
中国卫星2025年前三季度营收同比增长了85%。 蓝箭航天在2025年上半年就实现了3643万元的营收,是2024年全年的12倍。 上游做火箭配套的航天工程,营收同比暴涨了79%。
但是,一个核心矛盾就藏在这片繁荣之下:把卫星造出来、打上去,只是第一步。 最终为这一切买单的下游运营环节,赚钱的逻辑至今都还不清晰。
看看传统的高轨卫星运营龙头中国卫通就知道了。 它几乎垄断了国内高轨通信卫星的To G和To B市场,但近六年的年度营收一直卡在26亿元左右,从来没突破过30亿。30亿,像是一个天花板,揭示了在政府和专业市场里,卫星通信的营收空间其实很有限。
于是,所有人的希望都寄托在了新兴的低轨卫星互联网上,比如中国星网的“GW星座”和上海牵头的“千帆星座”。 它们被市场冠以“中国版星链”的标签,期待能打开万亿级的消费市场。
但现实可能没那么乐观。 我们看看被对标的SpaceX星链自己。 到2025年底,它已经发了超过8600颗卫星,用户规模刚突破900万,预计全年营收在100到120亿美元。 这个规模,跟传统电信巨头比,差距还很大。
更重要的是,中国的市场环境更特殊。 到2025年底,全国已经建成了近484万座5G基站,5G用户高达12.4亿。 绝大多数人口已经被高速网络覆盖。 卫星互联网在消费端,可能只能服务于户外探险、偏远地区工作等非常小众的群体。
手机直连卫星技术是成熟了,但入口掌握在电信运营商手里。 在用户每月话费平均不到50块钱的市场里,卫星服务商能分到的利润空间,恐怕非常微薄。 所以,低轨卫星互联网的商业变现,重点可能还得放在航空互联、海洋通信这些B端市场。
下游的盈利模式还在摸索,中游的技术攻坚也一点不轻松。商业航天要真正降低成本,关键就在于火箭的可重复使用技术。 2025年12月,蓝箭航天的“朱雀三号”和航天科技集团的“长征十二号甲”都进行了可回收火箭的试验飞行,但一级回收都没能完全成功。
技术验证的坎坷是常态。 2026年1月17日,一天之内就发生了两起发射失利:长征三号乙运载火箭任务受挫,民营公司星河动力的“谷神星二号”火箭飞行试验也失败了。 这给市场敲了警钟,从单次技术突破到稳定、低成本的商业发射,还有很长的路要走。
高盛等国际投行的重仓布局,则揭示了资本的另一条逻辑:它们不看短期的亏损,而是押注产业链上那些掌握“卡脖子”技术的核心环节。
比如星网宇达,做的是火箭和卫星离不开的惯性导航系统,2025年三季度净利润暴涨了816%。 天箭科技,虽然同期亏损2555万,但它的高波段固态微波前端技术是星载通信的核心,毛利率超过40%,同样被高盛、瑞银抢筹。
还有做T/R芯片的铖昌科技,这是相控阵雷达和卫星通信的“心脏”;做火箭发动机关键材料的斯瑞新材,已经给蓝箭航天等公司交付了样件。 这些在关键节点上拥有技术壁垒的公司,成了资本争夺的战略高地。
随着科创板为未盈利的“硬科技”企业打开大门,一场商业航天的“IPO竞速赛”已经开始了。 除了蓝箭航天,中科宇航在2025年8月办理了辅导备案,它的“力箭一号”已经送了57颗卫星上天。 星河动力和天兵科技也在2025年10月完成了IPO辅导备案。
这些头部企业的资本化,又带动了整个产业链。 金风科技因为持有蓝箭航天10%的股份,被市场关注。 斯瑞新材作为蓝箭航天发动机材料的独家供应商,2024年相关订单就超过了5亿元。 超捷股份是“朱雀三号”的核心结构件供应商,它预计2026年商业航天业务营收会有较快增长。
板块的剧烈分化,就是市场心态转变最直接的镜子。 一边是像航天发展这样,手握93亿元订单、业务扎实的龙头股,能获得巨额资金封死涨停。 另一边,是那些业务占比极小、甚至急忙澄清关系的概念股,被死死按在跌停板上。
投资者的钱袋子捂紧了,不再为虚无缥缈的故事买单,而是更愿意为实打实的硬实力掏腰包。 安爵资产的刘岩说得直接,预计后市调整会进入分化阶段,纯炒概念的股票可能持续阴跌,而真正有技术、有订单的公司,会在回调后率先企稳。
商业航天的赛道,足够长,也足够宽。 到2030年,中国火箭发射市场规模有望超过1100亿元,低轨卫星互联网进入密集组网期。 但这条通往星辰大海的路,注定只有那些烧得起钱、熬得住时间、并且掌握了核心技术的“引擎”企业,才能跑完全程。
当概念的潮水退去,谁在裸泳,一目了然。 这场资本、技术与商业化之间的深度博弈,才刚刚进入最关键的阶段。
#优质好文激励计划#一级配资世界门户
启泰网提示:文章来自网络,不代表本站观点。